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  12月16日有一只北交所新股“江天科技”申購，發(fā)行價(jià)格為21.21元/股、發(fā)行市盈率為14.50倍（每股盈利按照2024年度經(jīng)會(huì )計師事務(wù)所依據中國會(huì )計準則審計的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤除以這次發(fā)行后總股本計算）。

  江天科技（920121）：企業(yè)主要從事標簽印刷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，基本的產(chǎn)品包括薄膜類(lèi)不干膠標簽和紙張類(lèi)不干膠標簽等。公司2022-2024年分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.84億元/5.08億元/5.38億元，YOY依次為10.68%/32.17%/6.00%；實(shí)現歸母凈利潤0.74億元/0.96億元/1.02億元，YOY依次為21.50%/29.56%/5.55%。依據公司管理層初步預測，公司2025年營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(cháng)12.24%至15.95%，歸母凈利潤較上年同期增長(cháng)4.11%至12.95%。

  投資亮點(diǎn)：1、公司是國內消費品牌標簽領(lǐng)域的代表性非公有制企業(yè)，在飲料食品、日化用品等細致劃分領(lǐng)域排名突出。公司深耕標簽印刷行業(yè)30余年，創(chuàng )造了民營(yíng)標簽印刷企業(yè)的多個(gè)“第一”，即國內第一家引進(jìn)琳得科間歇式輪轉印刷機、捷拉斯柔版印刷機的印刷企業(yè)，國內第一家實(shí)現南、中、北區域布局的民營(yíng)印刷企業(yè)，在國內市場(chǎng)樹(shù)立起較強的先發(fā)優(yōu)勢。目前公司聚焦日化用品、餐飲等領(lǐng)域中高端消費品品牌，其標簽印刷較一般標簽產(chǎn)品更優(yōu)，能更好契合下游市場(chǎng)需求日趨多元化的趨勢，具體來(lái)看：（1）印刷工藝方面，企業(yè)主要采用以高清柔性版印刷為主的組合印刷技術(shù)，擁有印刷速度快、生產(chǎn)效率高且靈活切換等優(yōu)勢；（2）印刷產(chǎn)品方面，公司以不干膠標簽為主，擁有承印材料多樣、適用性廣、貼合度好、美觀(guān)度高、貼標效率高等優(yōu)點(diǎn)。依托技術(shù)工藝及產(chǎn)品等優(yōu)勢，公司成為國內少數能夠與CCL、正美集團等國際企業(yè)同臺競爭，與其共同進(jìn)入農夫山泉、聯(lián)合利華、寶潔等國內外頭部消費品牌供應鏈體系的標簽供應商。根據行業(yè)權威雜志《標簽技術(shù)》組織的“2024中國標簽印刷業(yè)品牌影響力50強排行榜”，公司在上述排行榜總榜中位列第6；并在日化標簽、餐飲標簽、防贗品標簽等分榜中均位列全國前五。2、在近年來(lái)新式茶飲行業(yè)較快發(fā)展的背景下，公司持續加深與農夫山泉等現有優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的合作伙伴關(guān)系，并積極拓展喜茶等新客戶(hù)，助推公司經(jīng)營(yíng)穩步向好。（1）在原有客戶(hù)方面，第一大客戶(hù)農夫山泉近年來(lái)緊抓無(wú)糖茶飲料的增長(cháng)風(fēng)口、陸續在全國多地新設飲料生產(chǎn)基地，公司也借此強化合作力度，于2023年新承接東方樹(shù)葉900ml規格標簽的供應、并拓展進(jìn)入多個(gè)工廠(chǎng)500ml規格標簽的供應范圍，對農夫山泉的標簽供應規模在同種類(lèi)型的產(chǎn)品份額由2022年的23.81%增至2025年的65.22%，出售的收益也由2022年的1.13億元增至2024年的1.90億元、年復合增速接近30%；同時(shí)，核心客戶(hù)香飄飄持續發(fā)力即飲業(yè)務(wù)作為第二成長(cháng)曲線(xiàn)，伊利股份亦對液態(tài)奶和無(wú)糖茶的多個(gè)品牌及產(chǎn)品線(xiàn)進(jìn)行升級煥新、并與公司新增合作金典鮮牛奶和伊刻活泉現泡茶等系列標簽，2022年至2024年來(lái)自前述兩大品牌的出售的收益年復合增速分別為22%、55.66%。（2）在新客戶(hù)方面，據問(wèn)詢(xún)函回復披露，公司陸續開(kāi)拓了喜茶、果子熟了、承德露露、盼盼飲料等；預計隨新客戶(hù)有關(guān)產(chǎn)品放量增長(cháng)，有望驅動(dòng)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)穩步向好。

  同行業(yè)上市公司對比：依據業(yè)務(wù)的相似性，選取勁嘉股份、新宏澤、天元股份、永吉股份、集友股份以及柏星龍為江天科技的能夠比上市公司；但上述大部分可比公司為滬深A股，與江天科技在估值基準等方面存在比較大差異、可比性或相對有限。從可比公司情況去看，2024年可比公司的平均營(yíng)業(yè)收入為10.55億元，平均PE-2024為27.16X，平均銷(xiāo)售毛利率為31.68%；相較而言，公司營(yíng)收規模及銷(xiāo)售毛利率均未及可比公司均值。

  風(fēng)險提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢(xún)價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風(fēng)險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內容中展示。